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野村东方证券-青岛啤酒-600600

来源:新浪 阅读量:14504 时间:2023-10-06 20:31   
导读BLE_SUMMARY)事件:2023年二季度业绩符合我们预期。公司于8月28日发布半年报,2023年H1公司实现营业收入215.9亿元,同比+12.0%;归母净利润34.3亿元,同比+20.1%,扣非后归母净利32.3亿元,同比+24.6...

BLE_SUMMARY)事件:2023年二季度业绩符合我们预期。公司于8月28日发布半年报,2023年H1公司实现营业收入215.9亿元,同比+12.0%;归母净利润34.3亿元,同比+20.1%,扣非后归母净利32.3亿元,同比+24.6%。2023年二季度实现营收108.9亿元,同比+8.2%,归母净利润19.7亿元,同比+14.4%,扣非后归母净利18.8亿元,同比+19.8%。

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结构持续提升,高端化效果显著。分产品看,2023年H1及二季度公司实现产品销量502/266万千升,同比+6.5%/+2.7%,吨价分别同比+5.3%/+5.4%;其中2023年H1及二季度青岛主品牌销量分别281.2 /141.1万千升,同比+8.2%/+8.9%,中高端以上产品分别实现销量197.5/99.1万千升,同比+15.0%/+27.4%,结构持续提升,高端化成效显著,同时公司持续推进“体育营销+音乐营销+体验营销”优化提升品牌,聚焦青岛纯生啤酒、白啤等产品推广,巩固中高端竞争优势。分渠道看,公司抢抓渠道修复和消费复苏的有利时机,深度推进区域市场建设,着力实现全系列多渠道产品覆盖,并加快渠道数字化覆盖深度,提升渠道营运能力及效率。

成本压力缓解,提结构及控费带动利润率上行。2023年H1公司实现毛利率39.2%,同比+1.1%;二季度毛利率40.1%,同比+1.8%;H1及二季度吨成本分别同比+3.4%/2.3%,成本压力缓解及产品结构优化带动毛利率上行。费用方面,公司二季度销售费用率及管理费用率分别同比+0.2/-0.4pct至8.3%/3.1%,主要来自旺季公司加大品牌宣传力度及股份支付费用同比减少所致。整体看,2023年H1公司净利润同比+1pct至16.1%,二季度净利润同比+1pct至18.4%,盈利能力持续提升。

投资建议:根据中报情况,考虑原料成本上行压力缓解,叠加公司高端化持续推进,我们略上调2023-2025年收入至349/373/397亿元,同比+8.5%/6.9%/6.5%,上调归母净利润至47/54/63亿元(原2023-2025年为44/51/58亿元),同比+26.3%/16.1%/15.6%,维持目标价125元,对应2023年约36倍PE(原40倍),维持“增持”评级。

风险提示需求恢复不及预期;原材料成本波动;中高端市场竞争加剧。

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